Sachs의 Neiman Marcus 인수로 회사가 파산하게 된 과정: ‘재난의 길’

10년 넘게 Saks Global의 전 회장은 Neiman Marcus를 자신의 레거시 백화점 컬렉션에 추가하는 꿈을 꾸었습니다. 두 회사가 합쳐지면 업계의 다가오는 변화에 도전할 수 있을 만큼 강력한 럭셔리 강국이 탄생할 것이라고 믿었습니다.

대신 Richard Baker가 2024년에 Neiman Marcus를 27억 달러에 인수하면서 결국 거래가 종료된 지 1년 만에 회사가 파산하게 되었습니다. 처음부터 회사는 청구서를 지불하는 데 어려움을 겪었고 이로 인해 공급업체는 화를 내고 오류가 발생할 여지가 없었습니다.

삭스가 챕터 11 파산 보호를 신청한 지 몇 시간 뒤 수요일 휴스턴 파산 법원에 제출된 발표에서 마크 웨인스타인 최고 구조조정 책임자는 이 거래가 “즉각적인 유동성 문제”를 야기하고 “지속 불가능한” 자본 구조를 만들었다고 썼습니다.

Moody’s Ratings의 기업 금융 담당 부사장인 Mickey Chadha는 이를 “재난의 길”이라고 불렀습니다.

Chadha는 “실적이 좋지 않은 두 회사가 있었는데 두 회사를 합쳐 엄청난 양의 부채를 떠안게 되었습니다”라고 말했습니다. “처음부터 지속 불가능한 자본 구조였습니다.”

22억 달러의 정크본드를 자금으로 조달한 이 거래는 유동성 유입을 가져왔습니다. 그러나 거래가 종료되고 두 회사가 거래와 관련된 부채를 모두 갚았을 때 Sachs의 공급업체에 지불할 자금이 충분하지 않게 되었습니다.

청구서가 늦게 도착하면서 공급업체는 Sachs 재고를 배송하려는 의지가 약해졌습니다. 곧 소매업체는 판매를 늘릴 만큼 충분한 제품 구색이 부족해 상황을 더욱 악화시켰습니다.

GlobalData의 전무이사인 소매 분석가인 Neil Saunders는 이메일 메모에서 “이로 인해 고객이 이탈하고 매출과 현금 창출이 감소하는 재고 격차가 발생했습니다. 이 고전적인 악순환으로 인해 비즈니스가 유지될 수 없는 위치에 놓이게 되었습니다.”라고 썼습니다.

“이전 경영진은 항상 합병을 럭셔리 강국을 만들 수 있는 기회로 제시했지만, 그 빛나는 외관 뒤에는 그룹이 명시된 비전을 실행하는 것을 불가능하게 만드는 복잡한 금융 공학이 얽혀 있었습니다.”

Weinstein은 Neiman Marcus, Bergdorf Goodman 및 Saks Fifth Avenue가 새로운 Saks Global 산하의 인수를 통해 거래 종료 후 5년 동안 6억 달러의 시너지 효과를 얻을 것으로 기대한다고 말했습니다. 그러나 거래가 종료된 직후 Sachs는 Neiman Marcus와의 통합이 예상보다 더 어렵고 비용이 많이 들 것이라는 점을 깨달았습니다.

Weinstein은 작년의 중요한 연휴 쇼핑 시즌 직전에 매출과 재고가 이미 “계절 최저치”에 도달했을 때 Neiman Marcus와 Bergdorf Goodman의 재고 흐름을 방해하는 “일회성 머천다이징 시스템 통합 문제의 영향”을 받았다고 썼습니다.

Sachs의 대출은 자산 기반으로 이루어졌는데, 이는 대출이 재고로 뒷받침된다는 의미입니다. 회사의 재고가 떨어지자 Sachs는 필요한 만큼 빌릴 수 없었습니다. 유동성이 낮기 때문에 공급업체가 합의한 조건에 따라 지불할 수 없었습니다.

곧 삭스가 벤더들에게 지불하기를 원했던 2억 4400만 달러의 “추가 지불”이 “거부”되었고 회사는 다시 한번 부유한 고객들이 기대하는 상품을 진열대에 비축하는 데 어려움을 겪고 있다고 웨인스타인은 말했습니다.

8월 2일 2회계분기말 현재 재고는 전년도 수준보다 9% 낮았고, 재고 수령액도 당초 예상보다 5억 5천만 달러 적었습니다. 이는 자산 기반 대출 조건 하에서 유동성을 더욱 감소시켰습니다.

Saks는 소매업체가 경쟁력을 유지하기 위해 항상 해야 하는 일, 즉 일년 중 가장 바쁜 시기에 수요가 많고 인기 있는 품목을 확보할 수 있도록 재고를 “추적”할 수 없었기 때문에 주요 연휴 시즌에 문제가 발생했습니다.

Chadha는 “시너지만으로는 그렇게 많은 부채를 늘릴 수 없습니다”라고 말했습니다. “그렇게 많은 부채를 유지하려면 매출을 늘리고, 매출을 늘리고, 수익성을 높여야 합니다.”

Sachs는 새로운 자금 조달을 확보한 지 4개월이 지난 12월 말 채권 보유자에게 이자를 지급하지 않았습니다. 2주 뒤 회사는 파산했다.

Weinstein은 법정에서 선언문에서 Saks를 파산으로 몰고 간 것은 사치품 시장이나 백화점의 쇠퇴와 관련된 더 큰 문제가 아니라 유동성 문제와 그에 따른 공급업체 문제 때문임을 분명히 밝혔습니다.

“[Saks] Weinstein은 “오프라인 사업은 쇠퇴하지 않고 있습니다. 채무자의 가장 매력적인 고객이 계속해서 소매 채널을 통해 지출하고 있다는 강력한 징후가 있습니다… 그런 점에서 회사가 직면한 역풍은 수요 감소로 인해 발생하는 것이 아닙니다. 제품을 사용할 수 있는 경우 실적은 여전히 ​​강합니다.”라고 썼습니다.

그는 회사가 판매 추세를 개선하기 위해 마케팅이나 자본 지출에 상당한 투자를 할 필요가 없다고 말했습니다. 또한 니만마커스와의 합병을 통해 달성하고자 했던 시너지 효과도 더욱 빠르게 가시화되고 있다.

삭스는 현 회계연도인 2025년 말까지 약 1억 5천만 달러의 실행 시너지 효과를 예상했지만 이제는 그 수치가 3억 달러까지 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 상위 고객의 강력한 유지율과 재고가 있을 때 긍정적인 판매를 보이고 있습니다.

Weinstein은 “이는 회사의 과제가 재고 가용성 및 공급업체 신뢰와 관련되어 있음을 나타냅니다.”라고 말했습니다. “명품에 대한 수요는 선천적인 것이 아닙니다.”

법원 승인을 받는 구조 조정 계획을 통해 Sachs는 17억 5천만 달러의 신규 자금 조달을 확보했으며 공급업체에 “향후” 비용을 지불하고 모든 고객 프로그램을 존중하며 직원 급여 및 복리후생을 계속 제공하겠다고 약속했습니다. 자금 중 일부인 5억 달러는 회사가 파산 상태에서 벗어난 후 회사에 제공될 예정이며 올해 말에 완료될 것으로 예상됩니다.

공급업체를 다시 불러오고 비즈니스를 다시 성장시킬 수 있을지 여부는 회사의 새로운 CEO이자 전 Neiman Marcus CEO인 Geoffroy Van Raemdonck에 달려 있습니다.

회사 임원들은 회사가 대차대조표를 보충하면 반등 여건이 강하다고 주장하지만, 백화점은 더 이상 예전의 모습이 아니다. 럭셔리 브랜드는 자체 웹사이트와 매장을 보유하고 있으며 더 이상 예전처럼 Saks 및 Neiman Marcus와 같은 도매업체에 의존하지 않습니다.

Chadha는 “그들은 몇 가지 과감한 조치를 취해야 할 것입니다. 알겠습니다. 이 자금 조달로는 현재 상태에서 살아남을 수 없습니다… 단지 서류 제출만으로는 Sachs가 실제로 하는 일을 바꾸지 못할 것이기 때문입니다. 사람들이 더 많은 물건을 사도록 유도할 수는 없습니다.”라고 말했습니다. “운영 전체를 바꿔야 해서 시간이 좀 걸릴 것 같아요. 힘겨운 싸움이에요. 위치가 제일 좋지 않거든요. 백화점이잖아요.”