주식 시장의 역사적 계절 지표를 따른다면 지금은 힘든 시기입니다. Stock Trader’s Almanac에 따르면 1950년 이후 4월은 S&P 500에서 두 번째로 좋은 달(평균 1.5% 상승)이고 Dow Industrials에서 가장 좋은 달(평균 1.8% 상승)입니다. 올해는 이런 일이 일어나지 않았습니다. 4월이 하루 남았을 때 S&P 500은 4월에 약 1% 하락했고, 다우 산업지수는 3.5% 하락했습니다. 다른 계절 지표들은 특별히 낙관적이지 않았습니다. 1월은 역사적으로 낙관적인 신호였지만 2월과 3월은 1분기와 마찬가지로 하락세를 보였습니다. 그리고 가장 인기 있는 계절 지표 중 하나인 11월부터 4월 말까지 이어지는 최고의 6개월도 부정적입니다. S&P 500 지수는 지난해 10월 말 종가 대비 2.5% 하락했다. 무엇을 주셨나요? 그리고 계절 지표를 거래해야 할까요? 최고의 6개월을 마무리하면서 수익률을 보면 실제로 꽤 충격적입니다. 주식 거래 패턴에는 많은 잡음과 무작위성이 있으며, 잡음 속에서 신호를 찾는 것은 종종 매우 어렵습니다. 그러나 11월부터 4월까지 Dow Industrials에 투자한 것과 5월부터 10월까지 Dow Industrials에 투자한 경우 연평균 수익률이 거의 6% 차이가 난다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 다우 산업의 최고/최악 6개월(1950년~현재) 11월 1일~4월 30일: 5월 1일~10월 7.4% 상승. 31: 0.8% 증가 출처: Stock Trader’s Almanac Carson Group의 수석 시장 전략가인 Ryan Detrick은 S&P 500과 동일한 타임라인을 사용하여 11월~4월이 해당 벤치마크에서도 가장 강한 6개월이라고 지적합니다. S&P 500의 최고/최악 6개월(1950년~현재) 11월 1일~4월 30일: 5월 1일~10월 7.1% 상승 31: 1.8% 증가 출처: Ryan Detrick, Carson Group 6개월간 가장 큰 영향을 미치는 요인은 무엇입니까? 왜 이런 일이 발생합니까? 11월부터 4월까지 시장이 높은 이유는 무엇입니까? 흥미로운 힌트는 다음과 같습니다. 미국에서만 그런 것이 아니라 패턴이 전 세계적으로 퍼져 있습니다. 학술 연구에 따르면 이러한 패턴은 연구 대상인 37개 선진국 및 신흥 시장 중 36개 시장에서 적용되었으며 특히 유럽에서 두드러졌습니다. 그런데 왜? 같은 저자는 몇 가지 가능한 설명을 조사했지만 “이것들 중 어느 것도 수수께끼를 명확하게 설명하지 못한다”고 결론지었습니다. 또 다른 연구에서는 투자자들이 연말에 지나치게 낙관적인 기대로 새해를 고대하지만, 새해가 진행됨에 따라 그러한 낙관론을 유지하기 어려운 “낙관주의 사이클”의 산물이라고 생각했습니다. 더 흥미로운 설명은 짧은 근무일이 투자자 행동에 미치는 영향을 조사한 연구에서 나왔습니다. “겨울 블루스: 슬픈 주식 시장 사이클”에서 몇몇 학자들은 이러한 현상이 계절성 정서 장애(SAD)의 역할 때문이라고 제안했습니다. SAD는 주식 수익률과 어떤 관련이 있나요? 저자들은 주식 수익률이 일광의 양과 관련이 있으며 낮이 짧아지면 많은 사람들이 위험을 더 기꺼이 감수하게 된다고 주장합니다. 위험을 피하려는 이러한 경향은 투자자들을 공매도로 유도하여 (본질적으로) 투기 거래가 줄어들고 실수할 가능성이 줄어듭니다. 강한 계절적 패턴처럼 보이는 것은 올해 발생한 것처럼 최고의 6개월 패턴이 깨질 때 발생합니다(Dow와 S&P 모두 11월~4월 기간에 하락했습니다). 주식 시장 역사가들은 최고의 6개월이 마이너스였을 때 시장은 일반적으로 어려움을 겪었다고 지적합니다. The Stock Trader’s Almanac의 편집자인 Jeffrey Hirsch는 최근 고객에게 보낸 메모에서 “강세 시즌 동안 시장이 강세를 보이지 않을 때 다른 힘이 더 강력하며, 그 시즌이 끝나면 이러한 힘이 실제로 영향을 미칠 수 있습니다”라고 말했습니다. 허쉬는 1950년 이후 11월부터 4월까지(가장 최근인 2020년과 2022년) 다우 산업지수가 마이너스를 기록했던 16년이 있었으며, 그 16년 중 14년은 약세장을 가져오거나 계속했다고 말했습니다. 허쉬는 “2009년과 2020년에만 약세장이 더 빨리 끝났다”고 말했다. 계절성에 따라 거래해야 할까요? 이유가 무엇이든, 역사적 패턴이 무엇이든, 주요 쟁점은 거래를 해야 하는가입니다. 대답은 아마도 그렇지 않을 것입니다. 그 이유 중 하나는 “5월에 팔고 떠나라”라는 슬로건 전체가 다소 과장되었을 수 있기 때문입니다. Detrick은 지난 10년 중 9년 동안 5월이 상승했다고 지적합니다. 어쩌면 “6월에 매도”로 전환해야 할까요? Detrick은 6월부터 11월까지의 6개월 기간조차도 1950년 이후 2.7% 미만의 수익률을 기록했다고 말합니다. 여기서 얻을 수 있는 교훈은 다음과 같습니다. 계절적 패턴을 거래하고 싶다면 과감히 포기하세요. 하지만 장기적으로는 더 나은 결과를 얻을 수 없을 것입니다. 35년 동안 시장을 다루면서 제가 믿는 바는 다음과 같습니다. 모든 유형의 시장 타이밍에 매수하고 보유하는 것입니다. 계획을 세우고, 얼마나 많은 위험을 감수하면서도 밤에 잠을 잘 수 있는지 이해하고, 계획을 고수하세요. 내가 어떤 종류의 시장 타이밍을 지지하지 않는 간단한 이유 중 하나는 시장에서 가장 큰 이익이 매년 며칠 동안만 발생하고 어느 날에 발생할지 아무도 모르기 때문입니다. 내 책 “Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing from the Floor of the New York Stock Exchange”에서는 1970년부터 2019년까지 S&P 500에 투자한 1,000달러의 성장을 보여주는 Dimensional Funds의 간단한 연구를 보여줍니다. 1970년 S&P 500에 투자한 1,000달러의 가상 성장(2019년 8월 현재) 총 수익 $138,908 마이너스 최고 5일 $90,171 마이너스 최고 15일 $52,246 마이너스 최고 25일 $32,763 출처: Dimensional Funds 이것은 충격적인 수치입니다. 50년 중 가장 좋은 5일을 빼면 수익률은 35% 줄어들며, 가장 좋은 15일과 25일에 시장에 나오지 않았다면 더 적은 수익을 낼 수 있습니다. 그리고 기억하세요. 최고의 날이 언제 올지 알 수 없다는 점을 기억하세요. 그 논리가 당신을 동요시키지 않는다면 스스로에게 이렇게 물어보십시오. 4월 말에 돈을 인출한다면 그 돈으로 무엇을 하시겠습니까? 재무부 청구서에 넣으시겠습니까? Buckingham Strategic Wealth의 전 재무 및 경제 연구 책임자인 Larry Swedroe는 이것이 손실을 가져오는 거래가 될 것이라고 말했습니다. Swedroe는 S&P가 5월부터 10월까지 형편없는 수익률을 기록했지만, 그 형편없는 수익률조차도 평균적으로 재무부 채권보다 나은 성과를 냈다는 데 동의합니다. Swedroe는 투자자들이 “세금을 고려하지 않고 투자를 유지하는 것이 분명히 더 낫다”고 말했습니다.
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