중국 투자 감소로 주택 건설업체, 은행, 정부의 신용 위험 증가: Fitch

피치 레이팅스(Fitch Ratings)는 중국의 투자가 급격히 감소하면서 경제 전반, 특히 주택 건설, 부동산, 은행, 건설 부문에서 신용 위험이 증가하고 있다고 경고했다.

중국의 부동산 투자(FAI)는 2025년에 3.8% 감소한 48조 5200억 위안(6조 8000억 달러)에 달할 것으로 예상된다. 이는 심각한 부동산 감소와 지방 정부의 차입에 대한 엄격한 제약으로 인해 중국의 전통적인 성장 동력 중 하나가 방해를 받았기 때문이다.

피치는 2025년 하반기 심각한 투자 둔화로 인해 정부를 포함해 중국 내 신용평가사들의 부문간 신용 리스크가 상당히 높아질 것이라고 밝혔습니다. 신용평가사는 지난 4월 중국의 국가신용등급을 ‘A+’에서 ‘A’로 강등했다. 이는 재정부실과 공공부채 증가에 대한 우려 때문이다.

피치는 내수 약화, 심각한 디플레이션 압력, 자산 감소 등을 이유로 많은 부문의 성장 전망이 ‘악화’되고 있다고 경고했다.

세계 2위의 경제 대국은 2025년 4분기에 추진력을 잃고 3년 만에 가장 느린 4.5% 성장을 기록했습니다.

FAI 중 부동산 투자는 주택 침체로 인해 건설 및 상류 공급업체의 활동이 계속 둔화되면서 작년에 17.2% 감소하여 4년 연속 감소했습니다. 전국 주택 매매가는 7조3000억 위안(1조 달러)으로 2015년 이후 최저 수준으로 떨어졌고, 기존 아파트 가격도 계속 하락했다.

부동산 침체로 인해 현금이 부족한 많은 개발자들이 어려움을 겪었습니다. 지난 달 피치는 국내 최대 개발업체인 차이나반커(China Vanke Co)가 역내 채권 지급 기한을 연장하려고 시도한 후 ‘제한적 부도’ 등급으로 강등했다.

이달 초 피치는 부실 채권 교환이 완료됨에 따라 Dalian Wanda Commercial Management Group과 Wanda Commercial Assets를 “제한된 부도” 등급으로 하향 조정했습니다. Jinrui Holdings는 지난주 홍콩에서 영업을 중단하라는 명령을 받았습니다.

신용평가기관은 순무역과 소비지출 둔화로 중국 GDP가 4.1% 성장할 것으로 예상했다. 피치는 FAI의 지속적인 두 자릿수 감소로 인해 2026년에는 4~5% 성장을 유지하지 못할 가능성이 높다고 말했습니다.

그러나 골드만삭스는 “실제 경기침체라기보다는 이전에 보고된 데이터의 통계적 수정”이 부분적으로 원인일 수 있기 때문에 투자의 급격한 감소에 대한 우려가 커질 수 있다고 말했다.

피치 레이팅스(Fitch Ratings)의 아시아태평양 국제공공금융 담당 전무이사 사무엘 곽(Samuel Kwok)은 지방정부 자금조달 수단(LGFV)이 부채 상환에 있어서 자급자족하기에는 거리가 멀다고 말했습니다. 긴장이 고조될 경우 당국이 개입할 것이라는 기대에 따라 해당 대출에는 ‘중립’ 등급이 부여됐다.

지역 공공 부문 부채로 자금을 조달하는 “예상보다 강한” 재정 부양 계획은 “준정책” 투자에 사용되는 부채가 LGFV 및 지방 정부의 지원 능력보다 빠르게 증가할 경우 LGFV 및 해당 발행자에 대한 해당 부문의 전망을 악화시킬 수 있다고 Kwok은 말했습니다.

준정책투자는 정부 정책 목표를 추구하기 위해 직접 재정 지출을 통하지 않고 LGFV를 통해 예산 외 자금을 조달하는 프로젝트를 말한다.

지방 정부는 토지 판매 수익 손실을 입었고, 베이징은 지방 당국의 자금 조달 수단에 대한 통제를 강화하여 인프라에 대한 투자를 제한했습니다.

Maybank의 거시 연구 책임자인 Erica Tai는 지방 정부가 부채 상환에 집중함에 따라 주 예산 자본 지출이 감소함에 따라 2025년 부동산을 제외한 FAI가 0.5% 감소했다고 말했습니다.

디지털 경제를 위한 인프라 건설을 촉진하려는 중국의 노력은 2026년 공공 투자의 완만한 회복으로 이어질 수 있으며 부 창출의 약점을 일부 상쇄할 수 있다고 타이는 말했습니다.

피치는 비록 지방정부의 느린 투자가 일부 “경제적으로 취약한 지역”의 성장을 방해할 수 있지만 신규 차입에 대한 엄격한 제한이 일부 지방정부 자금 조달 수단의 신용 프로필을 점진적으로 개선할 수 있다고 말했습니다.

기관은 대출 성장을 촉진하기 위한 보다 강력한 노력이 순이자 마진을 감소시키거나 시스템 전반에 걸쳐 레버리지를 증가시킬 수 있기 때문에 은행의 신용에 부정적일 수 있다고 말했습니다.

피치는 “실업률의 의미 있는 증가로 이어지는 투자의 급격한 감소는 대출 기관의 자산 품질을 약화시키고 주택담보대출 및 기타 자산 담보 증권에 압력을 가할 수 있다”며 “은행 자산 품질이 ‘경미하게 악화’될 것으로 예상한다”고 덧붙였다.

전국 실업률은 지난해 5.1%에서 2025년 5.2%로 높아질 것으로 예상된다.

그러나 중국은 통화 정책에 대해 신중한 접근 방식을 채택할 가능성이 높으며, 은행은 대출 성장을 쫓기보다는 우량 대출자를 우선시할 것으로 예상됩니다. 피치는 이러한 입장이 자산 건전성을 전반적으로 안정적으로 유지하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다.

신용평가회사는 중앙은행이 이미 낮은 수익성을 감안할 때 보다 공격적인 완화를 위한 공간이 제한되어 있다는 점을 이유로 중앙은행이 올해 7일 역레포 금리를 20bp 인하하여 1.2%로 인하할 것으로 예상하고 있습니다.

블룸버그에 따르면 중국 최고 금융 규제 당국은 이달 초 은행이 원래 기한인 2025년 이후에도 부실 개인 대출을 처분할 수 있도록 허용하는 정책을 확대해 채무 불이행 위험이 높아짐에 따라 은행에 대한 압력을 완화했습니다.