인도 최대 기업이 지정학적 긴장에 갇혀 있습니다. 하지만 그는 집에서 가장 큰 어려움에 직면해 있습니다.

인도 최대 기업인 릴라이언스 인더스트리즈(Reliance Industries)는 석유 정제 분야에서 지정학적 장애물과 씨름하고 있으며, 보도에 따르면 자사의 새로운 에너지 벤처 중 하나입니다. 그러나 이것이 석유-통신 그룹의 가장 큰 관심사는 아닙니다.

그룹에서 세 번째로 큰 사업인 소매 사업의 침체로 인해 분석가들은 Reliance 주식에 대해 매수 의견을 유지했지만 수익 추정치를 낮추고 주가 목표 가격을 낮추었습니다.

Reliance Retail의 매출은 전년 동기 대비 8.1% 증가하는 데 그쳤고, 지난 분기 동안 이자, 세금, 감가상각비 및 상각비 차감 전 수익(EBITDA)은 2%만 증가하여 높은 성장을 달성할 수 있는 능력에 대한 의구심을 불러일으켰습니다.

“20% 이상의 CAGR을 달성할 수 있다고 확신합니다. [compound annual growth rate] 소매 사업 책임자인 이샤 암바니(Isha Ambani)는 작년 회사 연례 회의에서 주주들에게 이렇게 말했습니다.

Macquarie Capital은 아시아 주요 기업 목록에서 Reliance를 제외했습니다. 글로벌 증권사인 릴라이언스 리테일(Reliance Retail)은 월요일 보고서에서 그룹의 성장 모멘텀 둔화로 인해 그룹 전체 가치 평가의 ‘주요 변동 요소’라고 밝혔다.

씨티는 목표주가를 주당 1,860루피에서 1,815루피(19.9달러)로 낮추었고, UBS는 1,820루피에서 1,790루피로 낮췄다. UBS는 12월 분기 소매 거래가 전년 대비 10% 증가할 것으로 예상했습니다.

지난 9월, 축제 시즌을 앞두고 인도 정부는 내수 진작을 위해 상품 및 서비스 세율을 인하했습니다. 그러나 12월 분기에 금과 자동차 판매가 증가한 반면 패션과 소비재 제품의 성장은 둔화되는 등 수요 증가는 부문별로 고르지 않았습니다.

번스타인은 이번 주 초 메모에서 “소비자 수요에 대한 단기적인 증분 촉매제는 보이지 않으며 실망스러운 기대 속에서 2026년을 향해 가고 있다. 경기부양책의 영향이 지연될 것으로 예상하지만 극적인 반등은 아닌 점진적인 회복만 기대한다”고 말했다.

Avenue Supermarket과 Tata Group의 Trent와 같은 Reliance Retail의 동료들도 12월 분기에 성장이 둔화되었다고 보고했습니다. Reliance는 지난해 축제 시즌 수요가 2분기와 3분기로 나누어져 성장률이 낮아졌다고 말했습니다.

Reliance Retail은 또한 자사의 필수 소비재 사업이 분사되어 현재 Reliance Industries의 직접적인 보조금을 받고 있기 때문에 12월 분기 실적이 전년 대비 비교할 수 없다고 주장했습니다.

필수 소비재 사업의 총 수익은 12월 분기에 506억 5천만 루피(5억 5,680만 달러)로, 이는 Reliance Retail 매출 9,760억 루피의 약 5%에 해당합니다.

증권사들은 12월 분기 실적을 회사 성장의 후퇴가 아니라 장기적인 하락으로 보고 있습니다. 월요일 Citi는 소매업의 “제약”을 이유로 2026~2028 회계연도에 대한 Reliance의 통합 EBITDA 추정치를 1%-2% 줄였습니다.

Reliance Industries의 주가는 회사의 핵심 정유 사업이 어려운 거래 환경을 겪고 있고 대규모 통신 사업이 꾸준한 성장을 기록했음에도 불구하고 수익 발표 이후 거의 5% 하락했습니다.

미국이 석유 회사 Rosneft와 Lukoil에 제재를 가하자 Reliance는 값싼 러시아 석유 수입을 줄여야 했습니다. Lukoil은 인도 회사와 장기 공급 계약을 맺었습니다.

Rystad Energy의 원자재 시장 석유 담당 수석 부사장인 Pankaj Srivastava는 “이 회사는 러시아 원유의 가장 큰 소비자 중 하나였으며 최고조에 달했던 원유 혼합의 40~45%를 차지했습니다”라고 말했습니다.

정유 및 석유화학 제품을 포함한 석유화학 제품 사업의 EBITDA는 “정제 균열”로 인해 전년 대비 15% 증가했습니다. [margins] 골드만삭스는 월요일 보고서에서 “러시아 원유 소비 감소, 운임 상승, 석유화학 제품이 약세를 상쇄하는 것 이상”이라고 밝혔다.

지정학적 우려도 회사의 신에너지 사업에 영향을 미친 것으로 보입니다. 지난 주 블룸버그 보도에 따르면 연간 40기가와트 규모의 배터리 저장 공장을 설립하려는 회사의 계획이 보류되었다고 합니다. 보고서는 중국 정부의 기술 이전 제한으로 인해 인도 기업이 중국으로부터 기술을 구매할 수 없었다고 주장했다.

수익 보고 동안 회사는 프로젝트 지연을 부인했습니다. 신에너지 사업 담당 수석 부사장인 카란 수리(Karan Suri)는 “회사가 40기가와트 배터리 저장 공장 설립에 급속한 진전을 보이고 있으며 앞으로 몇 분기 안에 가동될 것”이라고 말했습니다.

국내 소비 우려나 지정학적 긴장에 영향을 받지 않은 Reliance의 통신 사업은 UBS 및 Citi와 같은 증권사들의 기대에 부응하여 계속해서 꾸준한 성과를 거두었습니다.

올해 상장을 목표로 하는 이 사업은 전년 동기 대비 매출 12.7%, EBITDA 16.4% 성장을 기록했다. 해당 분기에 890만 명의 고객을 추가하여 전체 고객 기반을 5억 1500만 명으로 늘렸습니다.